啟碁科技 (WNC) 公司概覽
股票代號: 6285.TW
最後更新日期: 2026年1月24日
1. 公司概覽 (Overview)
啟碁科技股份有限公司 (Wistron NeWeb Corporation, WNC) 是台灣領先的無線通訊設備製造商，專注於天線模組、無線網通設備與衛星通訊終端的設計與製造，為仁寶集團旗下子公司。
- 成立年份: 1996年
- 總部: 台灣新竹科學園區
- 員工數: 約 8,000 人（全球）
- 主要生產基地: 台灣新竹、中國大陸（昆山）、越南
啟碁是 Starlink 用戶終端天線模組的主力組裝廠，負責將 PCB、射頻元件整合成完整的相位陣列天線模組，是低軌衛星供應鏈中的關鍵系統整合商。
2. 商業模式與主要產品
商業模式
啟碁採取「ODM/OEM + 垂直整合」策略，從天線設計、射頻模組開發到系統組裝，提供客戶完整的無線通訊解決方案。
主要產品線
| 產品類別 | 應用領域 | 營收佔比 (估) |
|---|---|---|
| 衛星天線模組 | 低軌衛星用戶終端 | ~25% |
| 網通設備 | 路由器、交換器、WiFi AP | ~30% |
| 車用通訊模組 | 車載資通訊、V2X | ~20% |
| 天線模組 | 5G 基地台、IoT 裝置 | ~15% |
| 其他 | 智慧家庭、穿戴裝置 | ~10% |
核心技術優勢
- 相位陣列天線設計: 具備低軌衛星追蹤天線完整設計能力
- 射頻系統整合: 從天線到基頻的完整 RF 專業
- 大量製造能力: 具備快速量產複雜無線模組的能力
3. 營收結構
依產品別
- 衛星通訊設備: ~25%
- 網通設備 (企業/家用): ~30%
- 車用電子: ~20%
- 天線/射頻模組: ~15%
- 其他: ~10%
依地區別
- 北美: ~50%（SpaceX、美國網通客戶）
- 歐洲: ~20%
- 亞太: ~20%
- 其他: ~10%
4. 低軌衛星/Starlink 業務
業務概況
啟碁是 Starlink 用戶終端 (Dishy) 的核心組裝廠，負責將金像電/華通的 PCB、穩懋的 PA 等零組件整合成完整的相位陣列天線模組。啟碁不只做代工，更具備天線設計能力，參與產品開發。
業務佔比
- 2023年: 低軌衛星相關營收佔比約 20-22%
- 2024年: 估計成長至 25-28%
- 2025年展望: 隨 Starlink 擴張，預估可達 30-35%
成長驅動力
- Starlink 用戶終端持續放量: 全球用戶數快速成長
- 產品升級: 第二代/第三代用戶終端開發
- 企業/航空市場: Starlink Aviation/Maritime 高價值應用
- 新客戶開發: 有望取得 Amazon Kuiper 訂單
- 地面站設備: 延伸產品線至地面站天線
5. 主要客戶與供應鏈關係
主要客戶
| 客戶 | 產品 | 關係 |
|---|---|---|
| SpaceX (Starlink) | 用戶終端天線模組 | 主力組裝廠 |
| Cisco | 企業網通設備 | ODM 供應商 |
| Arista | 資料中心交換器 | 認證供應商 |
| Tesla | 車用通訊模組 | 開發中 |
| HP/Dell | 筆電無線模組 | 長期合作 |
上游供應鏈
| 零組件 | 供應商 |
|---|---|
| PCB | 金像電 (2368)、華通 (2313) |
| 砷化鎵 PA | 穩懋 (3105) |
| 毫米波元件 | 昇達科 (3596) |
| 射頻連接器 | 嘉澤 (3533) |
| 被動元件 | 華新科 (2492) |
6. 競爭對手
| 公司 | 地區 | 競爭領域 | 優劣勢比較 |
|---|---|---|---|
| 和碩/華碩 | 台灣 | 電子代工 | 啟碁在 RF 領域更專精 |
| 台揚 | 台灣 | 衛星天線 | 台揚偏地面站，啟碁偏用戶終端 |
| 鴻海 | 台灣 | 電子代工 | 規模大，但 RF 專業不及啟碁 |
| Benchmark | 美國 | EMS 代工 | 美國在地製造優勢 |
7. 財務概況
近年營運表現
| 年度 | 營收 (億元) | 毛利率 | 營業利益率 | EPS (元) |
|---|---|---|---|---|
| 2021 | 580 | 14.5% | 5.2% | 6.85 |
| 2022 | 625 | 14.8% | 5.5% | 7.42 |
| 2023 | 720 | 15.5% | 6.2% | 9.15 |
| 2024E | 850 | 16.0% | 7.0% | 11.50 |
財務特點
- 營收快速成長: 衛星業務帶動營收擴張
- 毛利率改善: 產品組合優化，高價值產品比重增加
- 資本支出增加: 擴充越南產能以分散風險
- 現金流穩健: 母公司仁寶集團財務支援
8. 投資論點
優勢 (Bull Case)
- Starlink 核心供應商: 組裝廠地位穩固，客戶轉換成本高
- RF 技術專業: 在無線通訊領域有深厚累積
- 產品組合優化: 從低毛利網通轉向高毛利衛星
- 車用成長潛力: V2X 與車載通訊市場拓展
- 越南產能佈局: 分散地緣政治風險
風險 (Bear Case)
- SpaceX 依賴度高: 單一客戶佔比快速上升
- 毛利率仍偏低: EMS 代工模式天花板
- Starlink 降價壓力: 用戶終端價格持續下降
- 產能擴張風險: 越南新產能需要時間爬坡
- 技術迭代風險: 相位陣列天線技術持續演進
9. 相關研究報告
本報告僅供參考，投資涉及風險，相關財務數據請以公司官方公告為準。