Lockheed Martin Corporation (NYSE: LMT)
更新日期: 2026-01-24 股票代號: NYSE: LMT 產業: 國防航太 / 軍工複合體 總部: 美國馬里蘭州貝塞斯達 (Bethesda, MD)
1. 公司概覽 (Company Overview)
Lockheed Martin 是全球最大的國防承包商，成立於 1995 年（由 Lockheed Corporation 與 Martin Marietta 合併而成）。公司專注於先進武器系統、航太技術與資訊安全解決方案的設計、開發與製造。
- 成立年份: 1995 年（合併）；前身公司可追溯至 1926 年
- 員工數: 約 122,000 人
- 市值: 約 $1,300 億 美元
- 全球地位: 按營收計算為全球第一大國防承包商，美國國防部最大供應商
核心能力
- F-35 聯合打擊戰鬥機（全球最大軍用航空計畫）
- 飛彈防禦系統（THAAD、PAC-3、Aegis）
- 太空系統（衛星、火箭推進、深太空探測）
- 旋翼機與軍用直升機
2. 事業部門與營收結構 (Business Segments)
營收分佈 (2024/2025 財年)
| 事業部門 | 營收佔比 | 主要產品/服務 |
|---|---|---|
| Aeronautics (航空) | ~40% | F-35, F-22, F-16, C-130J |
| Missiles and Fire Control (飛彈與火控) | ~17% | HIMARS, JASSM, Hellfire, PAC-3 |
| Rotary and Mission Systems (旋翼機與任務系統) | ~25% | Sikorsky 直升機, 雷達, C4ISR |
| Space (太空) | ~18% | GPS III, Orion, 飛彈防禦衛星 |
營收趨勢
- 2024 年營收: 約 $710 億美元
- 年複合成長率 (5年): ~5%
- 積壓訂單 (Backlog): 超過 $1,600 億 美元，提供未來 2-3 年營收可見度
3. 太空業務深度分析 (Space Business Deep Dive)
Space 事業部概覽
太空部門年營收約 $130 億 美元，是美國軍用太空與國家安全太空的主要承包商。
核心太空專案
衛星系統
- GPS III/IIIF: 下一代全球定位系統衛星，提供更強的抗干擾能力
- SBIRS/Next-Gen OPIR: 飛彈預警衛星系統
- 國家偵察局 (NRO) 專案: 機密偵察衛星
- Space Development Agency (SDA) 專案: 低軌道追蹤衛星星座
人類太空探索
- Orion 太空艙: NASA Artemis 登月計畫的載人太空艙，負責將太空人送往月球
- 深太空門戶 (Lunar Gateway): 提供居住模組技術
戰略飛彈與推進
- Fleet Ballistic Missile (FBM): Trident II D5 潛射彈道飛彈整合
- 固態火箭推進器: 與 Aerojet Rocketdyne 合作
太空業務競爭優勢
- 數十年政府關係: 深厚的 NASA、DoD、NRO 合作歷史
- 安全等級: 具備最高機密專案執行能力
- 系統整合能力: 從衛星設計、製造到發射的全方位服務
- Orion 獨家地位: 唯一的深太空載人太空艙供應商
4. 主要政府合約 (Government Contracts)
關鍵合約一覽
| 合約名稱 | 價值 | 期間 | 說明 |
|---|---|---|---|
| F-35 JSF Program | ~$4,000 億+ | 至 2070s | 全球最大武器採購計畫 |
| Orion Multi-Purpose Crew Vehicle | ~$300 億 | 至 2030+ | Artemis 計畫載人太空艙 |
| Next-Gen OPIR | ~$46 億 | 2018-2029 | 飛彈預警衛星 |
| GPS III/IIIF | ~$140 億 | 至 2030+ | 32 顆衛星 |
| THAAD System | ~$200 億+ | 持續 | 終端高空防禦系統 |
| CH-53K King Stallion | ~$120 億 | 至 2032 | 重型運輸直升機 |
合約結構特點
- 成本加成型 (Cost-plus): 約 35% 合約，保障利潤但限制上漲空間
- 固定價格型 (Fixed-price): 約 65% 合約，效率提升可增加利潤
5. 競爭地位 (Competitive Position)
產業地位
全球國防承包商排名 (2024):
1. Lockheed Martin $71B ████████████████████
2. RTX Corporation $69B ███████████████████
3. Northrop Grumman $40B ███████████████
4. Boeing (Defense) $34B █████████████
5. General Dynamics $33B ████████████
競爭優勢 (Moat)
- F-35 獨佔地位: 西方聯盟唯一第五代戰鬥機，已售予 18+ 國家
- 高進入門檻: 安全許可、製造能力、數十年研發投資
- 客戶黏著度: 長期維護與升級合約綁定客戶
- 技術護城河: 先進隱形、電子戰、飛彈防禦技術
主要競爭對手
- Northrop Grumman: B-21 轟炸機、GBSD 洲際飛彈
- Boeing: F/A-18、KC-46、商用太空
- RTX (Raytheon): 飛彈、雷達、引擎
- General Dynamics: 潛艦、戰車、IT 服務
6. 財務概覽 (Financial Overview)
關鍵財務指標 (2024/2025 估計)
| 指標 | 數值 | 備註 |
|---|---|---|
| 營收 | $71B | YoY +5% |
| 營業利益率 | 10.5% | 國防業典型水準 |
| 淨利率 | 9.2% | |
| 自由現金流 | ~$6.5B | 穩健現金產生能力 |
| 股息殖利率 | ~2.7% | 連續 21 年股息成長 |
| 本益比 (P/E) | ~17x | 低於 S&P 500 平均 |
| 負債/EBITDA | ~1.2x | 健康資產負債表 |
資本配置
- 股息: 每季約 $3.30/股，佔 FCF 約 50%
- 庫藏股回購: 每年 $2-4B
- 研發投資: 約 $2B（大部分政府補助）
7. 投資論點 (Investment Thesis)
看多論點 (Bull Case)
- 地緣政治緊張升溫: 俄烏戰爭、台海局勢推動全球國防支出增加
- F-35 長期現金牛: 3,000+ 架預計訂單，維護合約延續至 2070 年代
- 太空商機擴張: 太空軍 (Space Force) 預算成長、Artemis 計畫
- 防禦性投資: 經濟衰退時政府支出具韌性
- 股息貴族: 連續 21 年股息成長，適合收息投資者
看空論點 (Bear Case)
- F-35 執行風險: 成本超支、交付延遲、技術問題持續
- 預算壓力: 美國財政赤字可能壓縮國防開支
- 低成長: 營收成長率僅 5%，估值上行空間有限
- 供應鏈挑戰: 勞動力短缺、零件供應問題
- 政治風險: 政黨輪替可能影響採購優先順序
潛在催化劑 (Catalysts)
- F-35 Block 4 升級計畫啟動
- 國際訂單增加（歐洲重整軍備）
- 高超音速武器合約
- 太空軍新專案授標
8. 相關研究連結 (Related Research Links)
實體報告
- Northrop Grumman - 主要競爭對手，太空與轟炸機
- Boeing - 航太與國防競爭對手
- L3Harris Technologies - 太空感測器與電子戰
主題研究
本報告僅供研究參考，投資涉及風險，請以公司官方財報為準。